Пример решения контрольной работы по финансовому менедменту

Задача 1

 

Текущая стоимость акций Компании Икс на бирже составляет 10 долларов за штуку, всего в обращении находится 15 миллионов акций. Компанией выпущены облигации на сумму 50 миллионов долларов по номиналу с погашением через ** лет. Ежегодный купон составляет 2 миллиона долларов. Облигации имеют рейтинг А, доходность по ним оценивается рынком в 5% годовых. Бета (с учетом рычага) = 1,56. Ставка безрисковой доходности составляет 4,5%, премия за рыночный риск = 4%. Ставка налога = 20%.

1) Рассчитайте WACC (5 баллов)

2) Компания планирует привлечь долг в размере 50 миллионов долларов для выкупа акций по цене 10,75 долларов за штуку. В результате кредитный рейтинг понизится до BB, отчего рыночная ставка по всему долгу (и по имеющемуся, и по новому долгу) увеличится до 7% годовых. Темп роста ожидается на уровне 3% в год бесконечно. Рассчитайте WACC в новых условиях и цену акции компании после выкупа (15 баллов)

Решение.

1.Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:

https://afdanalyse.ru/Pictures/Pic3110_2.png

где,
kd - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;
T = 20%- ставка налога на прибыль, доли ед.;
D - сумма заемного капитала компании, ден. ед.;
E - сумма собственного капитала компании, ден. ед.;
ke - рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.

E = 15*10 = 150 млн. долл.

D= 50 млн.долл.

kd = 5%.

Ставку по собственному капиталу определим по модели САРМ:

ke = 1,56*4 + 4,5 = 10,74%

WACC = 5*(1 – 0.2)*50/(150+50) + 10.74*150/200 = 9.055%

2. Величина нового долга D = 50 + 50 = 100 млн. долл.

Новая ставка по долгу: kd = 7%.

Тогда WACC = 7*(1-0.2)*100/(150+50+50) + 10.74*150/250 = 8.684

Новый WACC составит 8,684%.

Количество выкупленных акций: 50/10,75 = 4,651163 млн. шт.

Оставшееся число: 15 000 000 – 4 651 163 = 10 348 837 шт.

Тогда новая цена с учётом роста в 3%:

1/15*(4,651163*10,75 + 10,348837*10)*1,03 = 10,54 долл.

 

 

 

 

Задача 2

Фирма рассматривает инвестиционный проект со следующими характеристиками:

– первоначальные инвестиции = 475 тыс. долл.

– ежегодный входящий денежный поток (выручка) в бесконечной перспективе = 500 тыс. долл.

– ежегодный исходящий поток = 72% от выручки.

Требуемая доходность при условии бездолгового финансирования составляет 20%.

Ставка налога составляет 20%.

1) Если и компания, и проект финансируются только за счет собственных средств, следует ли реализовывать проект? (5 баллов)

2) Если проект будет профинансирован частично за счет заемного капитала в размере 140 тыс. долларов, а остальное – за счет собственного капитала, следует ли реализовывать проект? (5 баллов)

3) Предположим, что процентная ставка по долгу равно 10% годовых. Используя метод FTE сделайте вывод о приемлемости проекта. (5 баллов)

4) Если структура капитала проекта будет такая, как в условии (2), какова будет NPV проекта при расчетt по методу WACC? (5 баллов)

Решение.

  1. I = 475 тыс. долл.

Определим чистую прибыль: ЧП = 500*(1 – 0,72)*(1 – 0,2) = 112 тыс. дол.

Современная величина чистого дисконтируемого потока:

PV = ЧП/r = 112/0.2 = 560 тыс. долл.

Здесь r – требуемая доходность.

Так как PV>I, то проект следует реализовывать за счёт собственных средств.

  1. Если ставка по заёмному капиталу не превысит требуемой нормы доходности в 20%, то в любом случае проект будет выгоден.
  2. Определим процентные платежи по долгу: 140*0,1 = 14 млн. долл.

Тогда чистая прибыль: ЧП =(500*(1 – 0,72) – 14)*(1 – 0,2) = 100,8 млн. долл.

Собственные средства составят: E = 475 – 140 = 335 млн. долл.

PV = 100.8/0.2 = 504 млн. долл.

PV>E, проект выгоден.

  1. Определим WACC.

https://afdanalyse.ru/Pictures/Pic3110_2.png

где,
kd = 10- рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;
T = 20%- ставка налога на прибыль;
D = 140 млн. долл. сумма заемного капитала компании;
E =335 млн. долл. сумма собственного капитала компании;
ke = 20% рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.

WACC = 10*(1 – 0.2)*140/475 + 20*335/475 = 16.47%

PV = ЧП/WACC = 100.8/0.1647 = 612.276 млн. долл.

NPV = 475 – 140 + 612.276 = 947.276 млн. долл.

Здесь из величины инвестиций вычли величину долга, так как компания не платит эти деньги вначале проекта. Возврат долга не оговорен, следовательно он отодвигается в бесконечность по условию и мы его не учитываем в формуле NPV.

 

 

 

 

 

 

 

Задача 3

 

3.1 Управление запасами

Предложено определять размер заказа для продукта KN5 с использованием модели EOQ.

Прогноз спроса на продукт KN5 составляет 160 000 единиц в следующем году.

Ранее предприятие заказывало 10% годовой потребности за 1 заказ.

Ожидается, что стоимость размещения заказа составит 400 долл. за заказ, тогда как стоимость хранения будет составлять 5,12 долл. за единицу в год. Минимальный запас 5000 единиц продукта KN5 будет поддерживаться независимо от того, сделаны ли заказы традиционным методом или с использованием модели EOQ.

Рассчитайте стоимость текущей политики заказа и изменения в расходах на управление запасами, которые возникнут от использования EOQ для определения оптимального размера заказа для продукта KN5. (5 баллов)

Решение.

Расчет оптимального размера заказа.

Оптимальный размер заказа рассчитывается по формуле Вильсона:

где q0 – оптимальный размер заказа, шт.;

С1 = 400, стоимость выполнения одного заказа, руб.;

Q = 160000, потребность в товарно-материальных ценностях за определенный период времени (год), шт.;

C2 = 5.12, затраты на содержание единицы запаса, руб./шт.

Оптимальный средний уровень запаса:

Оптимальная периодичность пополнения запасов:

(год)

или 0.0313∙365=11 дней

Интервал времени между заказами при условии соблюдения оптимальной партии поставки.

где N - количество рабочих дней в году;

n – количество партий поставок за период (год);

(дней)

Общегодовые издержки по складу за год составят:

 

Общегодовые издержки по традиционному методу:

400/0,1+5,12*160000*0,1  = 85920

 

Выгоднее метод E0Q, так как по нему издержки меньше.

 

 

 

3.2 Управление дебиторской задолженностью

Фирма может предоставить скидку в размере 1% для клиентов, которые платят в течение 30 дней, и в то же время путем улучшения операционных процедур поддерживать максимальный средний период оплаты 60 дней для клиентов, которые не пользуются скидкой. Предполагается, что 25% клиентов воспользуются скидкой.

Ожидается, что административная и операционная экономия в размере 753 000 долл. в год будет произведена после совершенствования оперативных процедур и введения скидок.

Продажи с отсрочкой платежа в настоящее время составляют 87,6 млн. долл. в год, а торговая дебиторская задолженность составляет 18 млн долларов. Ожидается, что продажи в кредит не изменятся в результате изменений в управлении дебиторской задолженностью. Затраты на краткосрочное финансирование составляют 5,5% в год.

 

Рассчитайте и прокомментируйте, будут ли предлагаемые изменения в управлении дебиторской задолженностью приемлемыми. Предполагая, что только 25% клиентов берут скидку, какова максимальная скидка, которая может быть предложена? (5 баллов)

Решение.

Если покупатель воспользуется скидкой, то стоимость товара составит:

87 600 000 х (1 - 0,01) = 86 724 000 дол.

При этом средняя сумма покупки в день:

86 724 000 : 360 = 240 900 дол.

Если покупка оплачивается в 30-дневный срок, то сумма дебиторской задолженности составит в среднем:

240 900 х 30 = 7 227 000 дол.,

т.е. фирма предоставляет такой кредит своим клиентам.

Если клиенты не воспользовались скидкой и произвели оплату через 60 дней, то дебиторская задолженность в день составит: 87 600 000 / 360 = 243333,33 дол., а за 60 дней: 243333,33  х 60 = 14 600 000 дол.

Дополнительная, «излишняя» дебиторская задолженность составит:

14 600 000 – 7 227 000 = 7 373 000 дол.

Если фирма-клиент не воспользовалась скидкой, то фирма- кредитор получит дополнительно:

87 600 000 х 0,01 = 876 000 дол.

Ставка, по которой предлагается коммерческий кредит в случае оплаты с 30-го по 60-й день (приблизительные процентные затраты клиента), составит:

(876 000: 7 373 000)*100% = 11,88%.>5.5%, т. е. выгодно использовать кредит.

В случае когда 25% клиентов используют скидку, дебиторская задолженность  составит:

14 600 000*0,75 + 7 227 000*0,25 = 12 756 750 дол.

При существующей задолженности сокращение составит: 18 000 000 – 12 756 750 = 5 243 250 долл.

При ставке 5,5%, экономия составит: 5 243 250 *0,055 = 288378,75 долл.

Внедрение скидок оправдано.

 

 

Задача 4

Продажи в кредит = 4,2 млн в год, их себестоимость = 1,89 млн.

Оборотные активы включают запасы и дебиторскую задолженность. Краткосрочные обязательства включают кредиторскую задолженность и овердрафт по ставке 7%. Компания отгружает продукцию с оплатой в течение 2 месяцев, и снабжается с оплатой в течение 1 месяца. Длительность операционного цикла составляет 3 месяца. Коэффициент текущей ликвидности равен 1,4; стоимость долгосрочного финансирования составляет 11%.

Какова величина овердрафта, чистого оборотного капитала и совокупные затраты по финансированию оборотных активов? (10 баллов)

Решение.

Продолжительность операционного цикла находится по формуле:

ПОЦ = ДОМЗ + ДДЗ

Где:

  • ДОМЗ – длительность оборота материальных запасов;
  • ДДЗ=2 – длительность оборота дебиторской задолженности

 

ДОМЗ = 3 – 2 = 1 месяц = 1/12 года

Коэффициент оборачиваемости материальных запасов:

Коб(МЗ) =Д/ДОА = 1/(1/ 12) = 12 об.

Тогда материальные запасы:

МЗ = Себестоимость/Коб(МЗ) = 1890/12 = 157,5 тыс. р.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

Коб(ДЗ) =Д/ДДЗ = 1/(1/ 6) = 6 об.

Тогда материальные запасы:

ДЗ = Выручка/Коб(ДЗ) = 4200/6 = 700 тыс. р.

Оборотные активы:

ОА = МЗ + ДЗ = 157,5 + 700 = 857,5 тыс. р.

Краткосрочные обязательства:

КО = ОА/Ктл = 857,5/1,4 = 612,5 тыс. р.

Чистые оборотные активы:

ЧОА = ОА – КО = 857,5 – 612,5 = 245 тыс. р.

Коэффициент оборота кредиторской задолженности:

Коб(КЗ) = Д/ДКЗ = 1/(1/12) = 12 об.

Тогда кредиторская задолженность:

КЗ = Себестоимость/Коб(КЗ) = 1890/12 = 157,5 тыс. р.

Величина овердрафта = КО – КЗ = 612,2 – 157,5 = 455 тыс. р.

Совокупные затраты по финансированию оборотных активов:

455*0,07 = 31,85 т. р.